2021年1月金股推荐
▼ 开源金股，1月推荐
数据来源：开源证券研究所
核心观点
牟一凌 首席策略分析师
证书编号：S0790520040001
【策略】
策略：早春无“躁动”
投资者普遍认为2021年经济前高后低，只是高低幅度和持续时间有所分歧。从跨年行情走向春季躁动正在变为市场共识。但这种一致预期可能已经被11月以来的两类交易行为所定价：11月，由于至少1季度经济本身没有问题，伴随疫苗推出买入经济复苏；12月，由于相信1季度市场没问题，因此利用年底和基本面的有限变化加仓新能源和白酒。对于远期观点的一旦形成共识，就会贴现到当下资产价格中，这构成了一致预期往往错误的原因。
但一致预期也曾正确，即增量资金涌入的市场，特别是趋势追逐资金涌入的市场，可以让市场投资者的观点的表达可以得到强化：以2020年上半年为例，对于新能源、医药、消费的一致预期其实就是对的，因为有着2019年以来基金规模的大举扩容。历史经验指示，在公募重仓股12月大幅跑赢市场后，在随后1季度的收益往往为负，公募基金业绩整体也不佳。在这样的环境下，要理解过去居民入市一定程度来自于基金的赚钱效应，不可基于过去2年的短期靓丽数据线性外推分析居民长期入市的过程。如果市场赚钱效应减弱，机构负债端出现波动的可能性将上升。因此，现实情况看，一致预期出错概率较大。
市场未来的路径上面对的风险收益情况是：
(1)“好的东西”太贵，预期收益率很低，我们在年度新共识《回归 ROE》中指出了A股收益率已经两年跑赢自身ROE，有向历史中枢回归的必要，这意味着风险收益比的下降，主流赛道这一现象更为严重；
(2)“便宜的东西”还不够好，至少不够好到让更多投资者认可，进入1季度后，由于对于国内经济前高后低与信用收缩预期的存在，即市场不会为一致预期中的高基数与国内经济驱动的复苏而定价。这就导致了高赔率的金融、周期资产很难在这一阶段可以被更广泛的投资者接受。周期行情的关键仍在于疫情后世界的贴现中，在于更不依赖于政策调控的出口和制造业中。但这一场景可能要到 1 季度后半段才会逐步出现：全球疫苗开始接种并更有效推进，冬季结束后疫情开始得到更有效控制。当然在这之前，部分供给格局更好且需求更快的周期行业会先于受益。
同时，市场趋势投资者的增多正在加强市场不稳定性，我们提示抱团行情后的市场风险，周期金融板块仍会拥有较高的相对风险与收益比，但需要面对市场不确定性的上升。投资者主要任务仍是调整结构，控制仓位，为未来周期股更好的行情做好准备。结合我们此前报告对于基本面情况的分析，建议投资者调整结构进入以下领域进行资产挖掘：(1)通胀和信用收缩前期，商品价格上涨带来业绩弹性的品种：铜、铝、炼化、化纤、焦煤；(2)海外需求与制造业复苏：钛白粉，照明；(3)随经济修复，资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，配置房地产。
风险提示：国内经济下行超预期；货币超预期宽松；海外经济复苏不及预期。
魏建榕 金融工程首席分析师
证书编号：S0790519120001
【金融工程】
金工：基于行业轮动模型的1月行业多头
开源证券金工组于2020年3月2日发布专题报告：《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，黄金律模型则在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。根据黄金律因子和龙头因子，等权对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。基于截至12月25日的数据，测算得到的行业多头为：休闲服务、化工、国防军工、汽车、机械设备、食品饮料、农林牧渔、电气设备、有色金属。
详见相关报告《A股行业动量的精细结构》
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
金益腾 化工首席分析师
证书编号：S0790520020002
【化工】
恒力石化(600346.SH)
在全球范围内3%左右的落后炼厂已加速出清，恒力石化作为世界级炼厂将脱颖而出，2020年原油价格大幅波动，恒力石化的盈利能力已经过考验和验证。看好2021年炼厂下游化工品和炼油产品景气度继续修复。恒力石化将充分受益，其成长性的瓶颈也或将被打破，恒力石化的价值将被持续挖掘。
催化剂：PX-PTA-涤纶长丝产业链盈利能力持续修复，化工品价格保持景气。
详见相关报告《恒力石化(600346.SH)：石化航母盈利能力凸显，未来成长动能值得期待》
风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。
金益腾 化工首席分析师
证书编号：S0790520020002
【化工】
华鲁恒升(600426.SH)
公司是煤化工行业的龙头，经过多年沉淀公司成本优势明显，公司全产业链超额利润可达16亿元。公司目前的氨醇能力达到了360万吨，形成了以DMF、醋酸、醋酐、己二酸、尿素、乙二醇等产品为主的多样化布局，公司可凭借“柔性联产”的生产模式调配各产品产能，熨平产品周期波动影响，实现稳定盈利，且公司未来将新增16.6万吨己二酸产能和30万吨尼龙新材料产能，业绩将持续成长。
催化剂：DMF、辛醇价格高位；原油价格高位；荆州第二基地备案中。
详见相关报告《华鲁恒升(600426.SH)：湖北荆州建设煤化工第二基地，未来成长空间打开》
风险提示：安全生产及环保风险，新项目建设进度不及预期、产品价格下跌。
金益腾 化工首席分析师
证书编号：S0790520020002
【化工】
华峰氨纶(002064.SZ)
公司始终将自主创新及高质量发展作为企业内生动力，由“国际氨纶行业龙头”向“全球聚氨酯制品材料龙头”跨越。“十四五”期间，公司将力争实现“4040”目标：国内市场占有率达40%以上，年产量突破40万吨，公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。本轮氨纶产能扩张周期已接近尾声，而下游需求前景仍然广阔，我们看好氨纶行业将迎复苏；作为全球氨纶、聚氨酯领军企业，公司将充分受益。
催化剂：2020Q4原材料价格回落，公司主营产品氨纶价差扩大，氨纶行业供需错配格局有望持续到明年年中；此外，己二酸2021年受益于下游PBAT等放量，迎来需求新增长极。
详见相关报告《华峰氨纶(002064.SZ)：自主创新先锋坚守高质量发展，氨纶龙头业绩超预期》
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
张绪成 煤炭石化首席分析师
证书编号：S0790520020003
【石油化工】
宝丰能源(600989.SH)
公司是“煤-焦-烯烃-精细化工”一体化公司，循环经济产业链，致使公司成本低盈利能力强。近期聚烯烃和焦炭价格大涨推升业绩，宁夏三期与内蒙项目施工进展顺利，公司未来五年均处于产能释放期，我们持续看好公司产能扩张和低成本优势。
催化剂：聚烯烃与焦炭价格上行，宁夏三期和内蒙项目推进。
详见相关报告：《 宝丰能源(600989.SH)：产品价格大涨推升业绩，看好公司价值和成长空间》
风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。
张绪成 煤炭石化首席分析师
证书编号：S0790520020003
【煤炭开采】
淮北矿业(600985.SH)
(1)地处华东腹地，区位优势明显。华东地区经济发达，煤炭下游钢铁、水泥、电厂、煤化工等产业众多且分布密集，属煤炭、焦炭高需求市场，保障了公司双焦产品销路，同时也将有效消化公司未来新增产能。
(2)信湖煤矿、陶忽图矿贡献未来产能增量。信湖矿预计于2021年投产，贡献300万吨优质焦煤产能；陶忽图矿预计2025年前后投产，贡献800万吨优质动力煤产能。
(3)双焦价格齐上涨，利好公司业绩增长。焦化行业去产能力度加大，焦炭供给明显收紧促成焦价持续上涨；澳煤禁运收紧国内焦煤供给，华东沿海地区进口由国产代替，焦煤价格补涨。利好公司双焦业绩增长。
(4)砂石骨料具备业绩潜力。公司积极布局砂石矿山产能建设，近年环保政策影响下砂石骨料供不应求价格上涨，公司高盈利性可持续且存在政策