周三，沪深两市双双低开后走高，盘中指数在金融股带领下一路高歌，尤其是银行、保险板块大涨，给市场以提振。从节后的股指表现看，2月18日至3月3日创业板指累计跌幅超过12%，沪指则仅回调了2.14%。
对近期盘面出现的一系列变化，有机构认为，市场风格正从进攻转为防御；资金态度由“害怕错过”变成“害怕失去”；市场正从以相对收益者主导过渡到由绝对收益者主导。
分板块看，节前热门的食品饮料、医药、新能源等成了节后的领跌者，显示出市场风险偏好的下降。昨日盘面上，领涨力量变成了钢铁、银行、航运等低估值周期板块。
国信证券的统计显示，沪深300指数、创业板指数、中证500指数、中证1000指数2月估值水平均有所下滑，部分指数内部估值分化程度大幅收敛。
在增量资金方面，以公募基金为代表的机构资金在本轮行情中起到了重要推动作用，而目前该类资金的边际增量正在缩减。数据显示，今年2月共成立新基金39只，创40个月新低；单月募集资金为1499亿份，相比今年1月的募集份额5542亿份，环比降幅超过七成。该数据也创下2020年3月以来的低点。
新基金募资规模缩减，显示出各路资金对A股市场的态度正趋于谨慎。
开源证券首席策略分析师牟一凌表示，截至2月26日，2020年四季度进场的新基民收益率主要分布在-10%至10%，收益率在10%以上的约有两成。而2020年四季度以前已在场内的基民收益率则多分布在10%至30%。
牟一凌称，从历史数据看，当股票型及混合型基金的3个月滚动收益率达到10%以上或-5%以下时，往往会有明显的赎回行为。去年四季度前入场的基民收益率还有相对较厚的“缓冲垫”，但新基民正进入收益率-5%以下的大概率赎回区间，且随着市场波动，其赎回概率还可能上升。牟一凌认为，行情正从以相对收益者为主导过渡到由绝对收益者主导。
但需强调的是，即使市场处于阶段调整中，却并不意味着没有结构性行情。开源证券表示，“全面悲观”的态度不可取，积极防御才是更好的应对之策，建议投资者重视交易与轮动。
国信证券首席策略分析师燕翔表示，在市场整体估值不高，且经济复苏和企业盈利周期向上的背景下，后续行情会出现更多轮动和扩散的机会，建议继续关注盈利弹性较大的顺周期品种。
大盘缩量反弹 低估值板块热度骤增
钢铁股是A股低估值品种的典型代表。即使在昨日大涨之后，申万钢铁行业整体滚动市盈率仍只有15.8倍，排在28个一级行业的倒数第5位。
目前A股估值最低的品种——银行板块昨日同样大幅走强，申万银行行业整体上涨4.65%。南京银行、宁波银行收获涨停，建设银行、招商银行涨幅均超6%。此外，煤炭、养殖、保险等低估值品种昨日均涨势突出。
同时，高估值品种昨日表现低迷。电气设备行业逆势下跌0.56%，在一级行业中垫底。光伏龙头通威股份盘中曾触及跌停，收盘下跌7.98%。经历了去年下半年到今年年初光伏板块的一轮“生拔估值”行情，电气设备行业最新滚动市盈率已升至44.82倍，其中通威股份、隆基股份等龙头公司估值均在50倍上下。
自2019年初股指触底反弹以来，部分“优质赛道”估值连续拔高造成A股估值分化持续加剧。立足当下，机构普遍预计市场风格均衡化将成为未来一段时间的主线。在A股维持上行趋势的前提下，新一轮估值回归将带来潜在的结构性机会。
国信证券策略首席燕翔认为，当前A股估值分化的归宿最有可能是“相对估值”的均值回归，主要是以基金重仓股为代表的部分高估值品种可能出现估值收敛。
燕翔表示，一方面，以基金重仓的前100只股票为例，其目前市盈率中位数已接近2015年的高点水平。然而，市场整体估值水平从2015年以来是持续下降的，这就导致了这部分基金重仓股的“相对估值”水平目前明显高于2015年高点时的位置。参考美股“漂亮50”的过往走势，未来这部分高估值股票的“相对估值”可能出现均值回归。
另一方面，需要特别注意的是，目前A股市场整体估值水平实际上并不高，全部A股市盈率的中位数还没有达到2000年以来的均值。目前整体经济周期依然处于向上复苏阶段，行情发展或将延续向上趋势，这意味着市场还会有很多结构性机会产生。
从北向资金流向看，外资今年以来已出现较为明显的“弃高就低”态势。
国盛证券策略团队测算，今年2月份北向资金净买入额靠前的行业包括电气设备、有色金属、农林牧渔、机械设备等。除电气设备外，其余行业均为估值较低的品种。而2月北向资金净卖出额靠前的都是相对高估值的行业，包括食品饮料、电子、军工等。
昨日，北向资金全天净买入90.1亿元，为今年以来第3次单日净买入超90亿元。港交所公布的十大成交活跃股榜单显示，中国平安、招商银行、平安银行等3只金融股分别获净买入10.42亿元、5.97亿元和3.62亿元，而白酒龙头贵州茅台则遭北向资金净卖出2.82亿元。