9月8日，中信证券举行“新格局的机遇”主题策略会，中信证券“信e投”App中观看人次已经超过万人。这次策略会透露出哪些配置方向？先来看核心观点。 中信证券首席经济学家诸建芳认为，经济新格局体现为“双循环”，同时政策也加速落地，经济乘势而上。诸建芳判断，短期宏观经济料将延续逐月逐季恢复；货币政策维持“定向”而非“转向”；汇率方面，人民币韧性将在下半年凸显；财政政策方面，支出节奏将显著加快。 中信证券首席策略分析师秦培景表示，A股是增量资金驱动的市场，9月中下旬会开启为期几个月的上涨，主要驱动是来自于公募基金的增配以及外资持续增配的增量资金入市。同时，政策不会提前退出，基本面的抬升趋势不仅不会有任何的反复，弹性比大家预期会更强。此外，解禁减持、美股扰动等因素本质上不会影响大方向。 在这种情况下，秦培景强调，配置上要淡化风格切换，强化周期轮动或者板块轮动，强化顺周期的配置。在这个过程中应该聚焦3条主线： 受益于弱美元和商品、能源涨价的板块，包括黄金、有色金属和化工。 受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，包括汽车、家电、家具、装修、品牌服饰、院线。 绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的保险和银行。
财政政策将加速落地 在货币政策方面，诸建芳认为，货币政策“定向”而非“转向”。货币政策工具最密集的落地期已经接近尾声，但政策并未转向，而是更注重定向。表现在宏观流动性仍将保持宽裕，定向支持小微、民营、制造业企业的力度还在持续落地。货币政策会更加注重宽信用，预计全年社融增速将达到13%左右。 财政政策方面，诸建芳认为支出节奏料将显著加快。按照今年的财政预算情况，剩余月份财政节奏将显著快于去年同期。下半年公共财政支出增速有望达到14%及以上，政府性基金支出增速有望继续抬升。 同时，特别国债和专项债募集资金会加速使用，支撑经济恢复。诸建芳认为旧改是财政政策补短板的重头戏，他预计，年内整体旧改规模可达8000亿至10000亿元左右。 四类人群主导未来消费 诸建芳判断，短期宏观经济料将延续逐月逐季恢复。若三、四季度单季同比增长6%至6.5%，全年GDP增速可能在2.5%至2.7%左右，预计下半年经济增速至少会恢复至疫情前水平，实际表现可能还会超出市场预期。他认为，目前出口、房地产投资表现亮眼，消费料将成为9月以后经济恢复的关键变量。 诸建芳认为，三个因素将主导国内消费升级：收入水平提高；居民收入分化减小，中产队伍壮大；中低收入人群边际消费倾向较高，再分配平衡居民可支配收入，居民支配收入提高。他认为，四类人群主导未来消费，即3亿老年人、5.6亿的中产队伍、1.8亿“90后”以及2.5亿的“00后”。 此外，在要素市场化配置改革中的资本要素方面，诸建芳认为应包括加大对多层次金融体系建设的支持力度，扩大直接融资比例；进一步加快资本市场改革，从多方面多维度服务实体经济。
增量资金驱动A股上行 秦培景坚定看好未来几个月的上涨空间。 秦培景表示，增量资金来自于外资和新发公募基金的被动配置。秦培景分享的数据显示，北向资金目前持有A股的市值是1.9万亿人民币，其中有70%的资金只买50只股票，在过去一年半的时间里面获得的绝对收益是81%，跑赢了MSCI新兴市场基准收益。“也就是说，外资买A股的核心资产，从绝对收益和相对收益看都是非常赚钱的。”秦培景说。 “北向资金确实最近有流入有流出，但是如果将其拆成配置型、交易型这两类资金可以发现，最近流出的主要是一些交易型的资金，而配置型的资金整体来看还是稳步流入的。”秦培景强调，在稳定疫情、基本面、货币、汇率共同作用下，全球资金将持续增配中国。同时，国内居民增配权益提速，新发基金配置需求和散户入市的潜力都很大。