辉瑞疫苗有效性与安全性超预期，全球复苏预期上升，再通胀交易启动。沪深300已率先突破，看好上证指数冲击震荡上沿。下一阶段，盈利景气将成为市场核心驱动。
1
全球经济复苏预期上升，看好指数冲击震荡上沿
10月底在市场悲观之际，我们坚定看多，提出“临近下沿，积极布局”、“重盈利，乘势而上”，是市场中为数不多的乐观派。北京时间11月9日晚间，辉瑞和BioNTech宣布他们联合研制的新冠候选疫苗在第三期临床试验的中期分析中取得重大进展，疫苗有效性超过90%(此前他们预期第一批疫苗有效性在60%-70%)，且在安全性上未发生严重不良反应。我们认为高有效性、安全性疫苗的出现，将明显提升投资者的再通胀预期，以及提前投资者对全球复苏节奏的判断，并提振投资者风险偏好。11月9日亚洲交易时段沪深300指数已突破新高，上证有望冲击上沿。
2
下一阶段，中国与全球的共振复苏以及盈利上行是市场的核心驱动
中国经济已率先修复，动能的切换正在展开，由政策刺激、基建与地产托底过渡到私人部门的修复，即消费的回暖与企业资本开支的上升。我们认为这一路径将在全球演绎，海外进入后疫情时期，居民部门将重新参与劳动力市场，收入预期上升进而有望带动边际消费倾向增加。
另一方面海外更为宽松的货币信贷条件+需求的回暖+偏低的库存，也将推动海外企业进入新的资本开支周期与补库存阶段。那也就意味着，中国经济动能的切换与海外经济修复的共振，将加快推动经济复苏与企业盈利的回暖。其中，尤其应重视海外复苏通过中国出口链条的传导，中国机电、车辆与运输设备、化工、矿产品等行业出口增速与全球贸易增速具有较高的一致性。6月以来我们已看到机电产品出口的率先改善，更广泛的行业改善有望在未来全球复苏中加速。
3
聪明钱已积极布局全球复苏，再通胀交易启动
自9月以来，从全球资本的流向看，新兴市场股票基金出现持续的资金净流入，这是在3月全球疫情冲击以来的首次扭转，9月以前新兴市场一直面临资金流出。尽管在10月的全球市场动荡中，新兴市场仍保持持续的净流入。我们在10月的流动性报告中重点讨论了市场的这一变化，我们认为从全球的角度聪明钱正在交易远期的经济复苏，并布局新兴市场。全球大宗与工业金属的上涨、美国十年期国债与两年期国债利差的大幅走阔、新兴市场的资本流入均隐含了全球再通胀预期的上升。我们在A股市场也看到了类似变化，不同于8-9月市场聚焦于周期板块，10月以来A股市场的风格与行业结构出现明显延展：周期分化，行情向消费和科技扩散。但扩散的方向具有一致性，均在于盈利预期改善的行业(如汽车、家电、纺服、新能源等)。市场结构变化的背后是投资者从聚焦短期业绩的确定性转向关注远期盈利改善和行业景气。
4
以盈利面对犹疑，紧握三条盈利主线
盈利景气将成为下一阶段的核心主线，重点关注：
1)创新周期驱动的盈利景气板块。推荐新能源与电子；2)后疫情时期受益内需改善+边际消费倾向上升的可选消费板块。推荐酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏；3)未来有望受益全球复苏的出口-制造业链条。推荐机械、交运、基化、石化、银行等。