编者按：备受市场关注的“两会”召开在即，在这一疫情特殊时期召开的“两会”究竟有哪些看点？对今年乃至未来的经济形势有哪些影响？对A股市场影响多大？带来哪些领域的投资机遇？《中·国·基·金·报·》专门推出知名基金经理看两会系列报道，一一揭开这些问题的答案。 全国政协十三届三次会议、十三届全国人大三次会议将于5月21日、5月22日在北京正式开幕。A股历来有“两会行情”一说，会议期间经济社会发展目标、宏观经济政策及行业政策将逐步定调，引发市场及投资者关注。在两会前夕，基金君采访了博时基金研究部研究总监兼博时主题行业\博时新兴消费等基金的基金经理王俊、安信基金权益投资部总经理张竞一起来谈谈“两会行情”。
他们对两会的核心看法是： 王俊：今年受疫情影响，短期经济增长受到负面影响。如何制定经济增长的目标和政策措施的力度肯定是重要的关注点。更值得关注的是两会的提案和建议中对于落实要素市场改革的具体措施。这是中国经济发展的中长期主线。 张竞：短期来看，市场机会大于风险，市场驱动力主要在于三方面，一是内需二季度有望加速回补；二是迎来政策蜜月期；三是海外疫情逐渐明确拐点。 行业配置上，短期规避外贸部门、优选内需部门，关注三个方向：一是内需相关的新老基建，老基建着重稳增长，如工程机械、建材等，新基建着重调结构，关注5G、数据中心、特高压等，另外基建补短板的城市群建设、旧城改造、环保等也是政策支持的方向；二是内需相关的消费，可选消费如新能源汽车、家电行业值得继续配置；三是低估值的金融地产板块，降息后将具备较高的性价比。 预计进一步明确“稳增长、扩大内需”政策导向 中·国·基·金·报·记者：是否有“两会行情”？您近期是否进行了相关持仓结构调整？
王俊：两会后对于短期经济增长目标和政策措施的确认对于投资者的预期会有影响，这可能会带来市场的波动。 张竞：按照往年，3月召开的两会是每年第一场对经济工作具有定调作用的会议。但今年受疫情影响，国内生产和生活节奏被破坏，两会时间推迟，而政治局会议已经分别在3月和4月两次以经济形势分析作为主题，因此相比于往年，今年对于两会的政策定调、财政货币政策取向，实际上市场已经有了一定预期。地方债、企业纾困相关的利好也在节前逐步释放中。 具体而言，经济增长层面关注增长目标的提法以及赤字率的变化，经济增长目标的明确有助于稳定市场预期。 货币政策宽松常态化，起到配合的作用。当前社融以及M2增速均明显提升，意味着货币政策宽松常态化的背景下，常规的货币政策主要用于维持流动性宽裕的环境，起到配合财政政策的作用。 产业和区域政策将在两会期间逐步明晰。从历年的两会政府工作报告来看，均有很大篇幅提及产业和区域政策，对特定产业予以支持，区域政策则是强调优化区域发展格局以及扩大区域开放。今年两会产业政策方面可关注新基建、新能源汽车等领域，区域政策可关注城市群、自贸区开放等。 总体而言，预计两会将进一步明确3月份复工以来稳增长、扩大内需的政策导向，财政、货币、产业、区域政策齐发力，市场重心将稳步上行。 最关注经济增长目标设置 中·国·基·金·报·记者：您如何看今年两会政策？有哪些值得关注之处？ 王俊：今年受疫情影响，短期经济增长受到负面影响。如何制定经济增长的目标和政策措施的力度肯定是重要的关注点。但更值得关注的是两会的提案和建议中对于落实要素市场改革的具体措施。这是中国经济发展的中长期主线。 张竞：两会最大的看点依然是具体经济目标的设置，这个会显著影响市场对于宽松力度和政策定力的预期。此外对于房地产的表述也至关重要，前两次政治局会议在地产调控方面没有明确说明，也是目前比较模糊的领域。 具体经济目标的设置短期主要通过两个方面影响市场，一个是大势上，流动性预期及由此带来的风险偏好变化直接关系到下一阶段市场中枢的移动方向；另一个是结构上，关注以下三点：新基建、公共消费、旧改等。 关注新基建等方面 中·国·基·金·报·记者：您认为那些领域更值得关注？ 张竞：关注三个领域：新基建、公共消费、旧改等。 1）新基建，今年2月、4月政治局会议和3月的政治局常委会均明确加大新基建的推动力度，增加了数据中心的建设。发改委再次明确新基建的范围，确定政策发力的方向：信息基础设施建设、融合基础设施建设、创新基础设施建设。从政策的延续性来看，两会将进一步明确对新基建的支持，老基建是稳增长的基本盘，新基建对于调整产业结构具有重要作用。具体可关注5G、数据中心、工业互联网等领域投资机会。 2）公共消费，从历史经验看，消费在很大程度上具有自身周期规律，所以政策在这一轮也并没有打破消费既定趋势的强刺激政策，一个增量的提法是“公共消费”。疫情暴发以来，消费受到巨大冲击，在居民消费受到严重影响的情况下，增加公共消费可以弥补居民消费萎缩带来的不利影响，拉动经济，提供就业机会，同时又能带动居民私人消费。因此，扩大公共消费可以直接和间接地提升消费率，从而具有化解宏观经济运行中矛盾和促进社会事业发展的双重功能。具体可关注军工、教育、医药等行业。 3）旧改，旧改属民生工程，又可对建材、耐用消费品、服务类消费、新基建等领域有广泛的带动作用。具体可关注建材等行业。 王俊：对于市场预期较高的新基建领域，我比较看好信息基础设施和公共卫生方面的基建机会，除去带动的直接投资机会外，我更看好的是这些新基建带来的溢出效应。这种溢出效应不仅体现在建成之后，在建设过程中同样会推动社会进步。我们看到监管部门日前发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金试点相关工作的通知》，数据中心作为信息基础设施，既是新基建发力的重点，也是本次公募REITs的范畴。数据中心资产在形成REITs的基础资产的过程中，需要具备清晰的产权和完备的法律保障。由于数据中心未来需求巨大且回报稳定，必定吸引更多民间资本的投入，同时也有助于推动整个社会在产权方面的改革和完善法律保障体系。 市场机会大于风险 中·国·基·金·报·记者：能否谈谈目前市场利好因素和利空因素？以及核心因素？ 王俊：目前市场的积极因素主要是宽松的货币环境和逐步恢复的经济基本面。但当前市场核心矛盾是行业和个股之间巨大的估值差异，这里面大概率存在定价错误的问题，这使得市场不够稳定，未来波动率将会上升。 张竞：目前宏观经济危中有机，在不发生明显外部冲击的情况下，今年一季度经济增速基本可以确立未来很长一段时间的阶段性低点，经济将修复至潜在增速，修复的过程将进一步推动经济结构的变化。比如此次疫情会凸显药品企业研发能力的重要性，会增强居民的健康意识，医疗健康产业的发展是大势所趋；除此之外，互联网、移动互联网同其它产业的融合也将加速，这和目前5G引领的产业趋势是一致的。5G带来万物互联的可能，互联网的内容和生态也将更加丰富，如移动电商、在线教育、云游戏、视频办公等新兴的互联网产品将会不断演绎。就风险而言，疫情会加速逆全球化的进程，以外需为主导的相关制造业将受到一定程度冲击，此外，经济弱修复的过程中，抗风险能力较差的中小企业也面临丢失市场份额、产能投资无法跟上等风险。 短期来看，市场机会大于风险，市场驱动力主要在于三方面，一是内需最差的时候已经过去，生产指标延续恢复，建筑业及房地产恢复较快，消费端政策仍在不断加力，内需二季度有望加速回补；二是迎来政策蜜月期，扩大内需战略以及改革进程加快，如要素市场化改革、新型城镇化、资本市场改革、基建REITS、国企改革等，两会进入窗口期，财政、货币、产业、区域政策将逐步明晰；三是海外疫情逐渐明确拐点，其中大概率5月欧美确认拐点，新兴市场出现拐点。 风险点有三方面，一是后疫情时代的中美关系具有不确定性，美方威胁加征特别关税，同时人文交流、科技、疫情应对等方面也存在升级的可能；二是外需冲击仍存，二季度出口面临较大压力；三是汇率贬值压力加大，一定程度上将制约国内货币政策的宽松程度。 行业配置上，短期规避外贸部门、优选内需部门，关注三个方向：一是内需相关的新老基建，老基建着重稳增长，如工程机械、建材等，新基建着重调结构，关注5G、数据中心、特高压等，另外基建补短板的城市群建设、旧城改造、环保等也是政策支持的方向；二是内需相关的消费，可选消费如新能源汽车、家电行业值得继续配置；三是低估值的金融地产板块，降息后将具备较高的性价比。