沪深两市近日“监管加码” 严禁程序化交易恶意做空

来看一组沪深交易所的最新数据：截至目前，两市被监管的证券账户已经达到43个，被限制交易的证券账户也有38个。由于上述被公布的账户中，多数涉及量化对冲产品，因此，“程序化交易”一下子成了此轮暴涨暴跌行情的众矢之的。

可能遭遇“死循环”

看似神秘的“程序化交易”，其实是由强大的计算机系统和复杂的运算所主导的股票交易，能在毫秒之内自动完成大量买、卖以及取消指令。

从记者查阅到的资料来看，A股市场的ETF套利交易是最初的股票市场程序化交易方式。在ETF推出初期，其价格和净值间存在套利空间，因此，通过同时买卖一篮子股票及申购赎回相对应的ETF，即可获得其中的差价。在不考虑订单执行过程中产生的不利价格变化的情况下，这种套利行为是无风险的。因此，ETF的推出直接促使套利交易飞速发展，套利交易系统应运而生，其特点是由计算机程序自动识别套利机会并提交订单。

让程序化交易真正进入公众视野的则是两年前震惊全市场的光大证券“乌龙指”事件，当时沪指在一分钟之内拉升超过5%，原因正是这家券商ETF套利的高频交易程序出现了订单生成和执行的错误。

在业内专家看来，由于独特的市场环境，国内的程序化交易形成了自己的特点，机构投资者已开始引入程序化交易，量化投资逐渐兴起，主要用于套利交易和趋势交易。不过，程序化交易并不适合所有的市场行情，在某些特殊情况下，程序化交易可能遭遇死循环，导致部分程序的连续触发，从而引发市场的异常波动。

频繁申报助涨助跌

针对“程序化交易会因为哪些情况而被认定为异常交易”这一问题，上交所相关负责人表示，作为一种交易策略，程序化交易近年来被越来越多的投资者所使用。从国际经验来看，在正常情况下，程序化交易有增加流动性等积极作用。但在市场出现大幅波动期间，程序化交易频繁申报和频繁撤销申报等操作手法易对市场产生助涨助跌作用。程序化交易的不当使用，不利于市场恢复平衡。

“近年来，世界各国交易所对程序化交易都非常关注。”该负责人说，上交所《异常交易实时监控细则》第八条第（六）款明确规定“通过计算机程序自动批量申报下单，影响市场正常交易秩序或者交易系统安全”为异常交易行为，可以对相关账户采取书面警示、暂停账户当日交易以及限制交易等自律监管措施。

他同时介绍，在程序化交易策略执行过程中，往往还存在上交所《交易规则》第6.1条以及《异常交易实时监控细则》第八条规定的其他异常交易行为，如虚假申报、大额申报、密集申报、涨跌幅限制价格大量申报、在自己实际控制的账户之间进行交易、日内反向交易、高买低卖等行为，这些都会被认定为异常交易行为。

值得关注的是，日前在由中国证券业协会组织证券公司召开的维护证券市场稳定工作座谈会上，中国证监会主席助理张育军明确表示，加强程序化交易和客户管理，严禁利用程序化交易恶意做空。