纳斯达克6年就要淘汰一半，专家建议，科创板建立最严退市机制

“在美国纳斯达克上市的公司每年都有8%会退市，6年时间差不多一半的公司就全退市了，所以说这是一个很强的市场淘汰机制。在我看来，设立科创板的一大关键就是不好的企业要及时退市。”上海交通大学上海高级金融学院执行院长、金融学教授张春最近对科创板试点注册制提出了自己的建议。他认为，通过科创板发现真正具有未来价值的创新企业，必须及时淘汰、严格淘汰，同时还配以严格的惩罚机制。

张春教授是在由高金（SAIF）、上海发展研究基金会和第一财经研究院联合主办的“全球金融格局变化和中国金融改革”报告发布会上发表了上述观点。

张春表示，对于创新型企业的发展来说，长期的债权、股权融资是非常关键的。但银行的债基本都是短期的，很难去长期大力度支持具有高度不确定性的创新企业。所以说，中国资本市场的发展至关重要。

“我们的股市似乎依然存在这样一种预期，以为监管部门必须要保证上市公司是比较好的，盈利是可持续的。”他认为，“这当然可能是出于对投资者保护的考量，毕竟中国有大量的散户。但是，如果把事前审批的责任全权交给监管部门，这往往会导致真正的创新型企业反而难以成功上市，因为创新的不确定性实在太大了。”

张春以国外市场的实际经验为例，“如果看一看美国资本市场的机制，确实有很多不赚钱的公司上市了，最有名的例子是亚马逊，可能有十几年一直没有赚钱，但上市了之后，反而越做越好，这背后其实是市场机制，让专业人士去判断才会对未来有更准确的估值。”

他建议，科创板要做起来，关键就是不好的企业要及时退市，“在美国纳斯达克上市的公司每年有8%会退市，6年时间差不多一半的公司就退市了，这是一个很强的市场淘汰机制。及时淘汰，严格淘汰，不依赖于监管部门的事前批准，而是要靠市场事后的淘汰，纳斯达克就是这样做成的。”

除了淘汰机制以外，惩罚机制也非常重要。惩罚机制主要是对造假进行惩罚。张春指出，“过去我们主要依赖于刑事上的惩罚，但刑事定罪的门槛和标准是很高的。而国外的经验往往是采取民事的索赔机制，尤其是在美国，还有所谓的连带集体诉讼，这就提供了一个市场监督和惩罚机制。现在上海建立了金融法院，专门处理相关的案件，在这方面上海的确是有专业能力的，可以以此作为试点，降低造假的情况，推动中国资本市场、科创板试点注册制取得更健康的发展。”

张春认为，中国的金融机构专业水平仍然需要进一步提高。比如说，估值是一项非常技术性的活。中国大多数企业就采用了最简单的估值方法，但要真正要发掘出一家好的企业，必须要把商业模式和估值真正结合起来，这是一个非常专业的能力。通过科创板的建立，能够把中国金融机构买方和卖方的真正专业能力锻炼起来，真正发现独角兽。

作者：唐玮婕

编辑：唐玮婕

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