外资银行高管：中国在不久的将来将引入更多的资本流入

当前中国经济状况与趋势究竟如何？长期关注中国经济的外资银行高管们是这样分析判断的。

“中国有很强处理宏观经济能力”

“政府部门为未来五年设立每年增长6.5%的目标，我们认为这一年度增长目标应能实现”，渣打银行中国首席经济学家丁爽表达了对中国经济走势的信心。

丁爽判断，中国经济仍有可用的政策空间，用以实现经济增长目标，他认为2016年中国经济增长有望略高于年度目标，为以后形成一个良好的缓冲，“在全球经济复苏放缓且国内削减产能和去杠杆的背景下，预测2016年、2017年中国经济增长分别或达6.8%和6.7%。”

实际数据印证了这样的判断。丁爽指出，PMI数据3月到5月间连续三个月位于50以上，投资金融环境有所改善，房地产销售好转，新项目建设意愿增强。“我们预计，此前采取的财政及货币政策的滞后效应，将拉动下半年经济同比增长达6.9%。尽管民间投资较乏力，加上英国脱欧带来波及影响，我们仍预计2016年度增长将达到6.8%。”

至于显示经济冷热的“温度计”——通胀指数，也在微妙变化。根据渣打银行的预判，到今年底，中国的PPI（工业生产者出厂价格）的通缩局面可能将转变为通胀，CPI（居民消费价格指数）涨幅则可能走高。“过去4年，中国一直在经历PPI通缩，但自今年3月以来，生产资料价格月环比升高，5月PPI同比缩减幅度回落至2.8%。假定下半年生产资料价格保持稳定，我们预计今年晚些时候同比PPI将转为正值。”丁爽指出，生产资料价格的上涨，从某种角度反映出去库存的阶段性效果，PPI由负转正，应该能够改善企业盈利状况。

星展集团执行总裁高博德指出，国际市场正在经历持续的低增长时期。在他看来，美国经济表现不算坏，但也不够好，不足以振奋全球经济颓势；欧洲经济不容乐观，有很多不确定性，负利率已对欧洲银行业产生巨大威胁。

而经济数据显示，中国经济正在软着陆，很多产业都进入了稳定期。中国正在针对某些产业产能过剩采取措施。他表达了对中国经济的信心：“因为中国有很强的处理宏观经济的能力，又有很多的合作方。而且，虽然中国经济增速有所下降，但如果仍能保持6%左右的速度，那也是很高的增长率了。”

不认同中国现在进入“流动性陷阱”

7月份M1同比增长25.4%，为2010年6月以来最高，M1与M2“剪刀差”扩大到15.2个百分点。市场内关于“流动性陷阱”的议论盛行。央行有关负责人近期指出，M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系。

在熟悉中国经济情况的外资银行中，花旗中国首席经济学家刘利刚对这一问题的认识具有代表性，他表示：“我个人不认同中国现在进入了‘流动性陷阱’这个提法”。刘利刚指出，“流动性陷阱”是央行已经进入货币政策无效的一个状况，即便使用宽松的货币政策，银行不会因为很多流动性继续向实体经济贷款，利息也不会降下来。而在他看来，货币政策应该是有效的。

他分析指出，一年期的央行指导的贷款利息已经降到4.5%左右，但是银行的权重贷款利息在今年一季度还在5.3%左右。银行贷款利息之所以没有降下来，是因为前一阶段已进入利率市场化，银行贷款利息定价以它的存款成本来定。“在金融利率自由化的情况下，可以看到银行总存款成本在上升，利息是被推高的而不是降低的。在高的利率水平下，央行货币政策应该是有效的，是可以通过货币政策使利息降下来的。”

另外，刘利刚也谈到，如果央行进一步放松资本政策，资本市场的利息将进一步降下来，很多有条件可以到资本市场发债融资的企业，可以去资本市场直接融资，而这些企业也是银行的优质客户，从银行业与资本市场良性竞争的角度讲，这将会使银行更倾向于向实体经济和中小企业贷款，这有助于解决融资难、融资贵的难题。

考虑经济、金融安全性、稳定性的时候，债务率是常被提及的指标。丁爽指出，截至2015年底，全国政府一般性债务略高于GDP的40%，低于其他主要经济体。“中国债务发生硬着陆的可能性极小。”

一般认为，如果信贷扩张速度持续超过GDP增速，债务率将上升。不过丁爽指出，货币和信贷的增速近期已得到控制，体现出货币政策正回归稳健。丁爽强调，中国政府稳健的资产负债结构，应能避免债务危机发生，“处置不良贷款，并推进国企和金融体制改革，是债务走上可持续路径所必需的。”

国际化使人民币更具吸引力

外资银行对于人民币汇率的态度也更趋乐观。刘利刚透露，花旗年初预测今年底人民币汇率会贬值至7.2，现在已大幅调到6.75左右。他们看到，人民币贬值压力不大，且二季度资本流出的情况在大幅度下降。

“人民币国际化不是简单地把人民币推到海外市场，我认为海外资金持有人民币资产，也是人民币国际化的一部分。”刘利刚说，随着资本账户开放推进，应该看到更多的外资能够进入到中国的资本市场，持有人民币的债务、股权，这也会帮助人民币国际化。他举例，经合组织的养老金总量26万亿美元，投在人民币资产的几乎是零，如果今后一段时间他们在人民币债券的投资增至5%左右，大概就有1.3万亿美元的资本要流入，这是相当大的量。“从这个角度来看，只要金融市场开放做得有效，使全球基金经理人认为中国债市和其他新兴市场债市没有什么区别，甚至这里的市场更有机会，我觉得中国在不久的将来将引入更多的资本流入。”

他提到，全球资产荒也是人民币国际化的一个契机。目前全球避险情绪高升，瑞士、日本虽是负利率国家，但很多资金也愿意持有日元、瑞士法郎资产，美元和黄金更为得益，这表明全球已经产生了优质金融投资品以稀为贵的资产荒。只要人民币没有单边大幅贬值预期的形成，同时资本市场进一步开放，中国可以引入很多资本，资本流入又会进一步改善人民币币值的预期。